Dando continuidad a los lineamientos consensuados a mitad de este mes, en la última reunión del Comité de Política Monetaria del Banco Central del Paraguay (BCP), la banca matriz publicó el resumen de los principales puntos tomados en cuenta para la decisión final de política monetaria de enero. Varios factores fueron tenidos en cuenta como los siguientes.
Economía internacional
En Estados Unidos, la probabilidad de recorte de las tasas de la Fed, en la reunión de marzo, se ha moderado tras los últimos datos de empleo e inflación. En el mercado laboral, la creación de empleo en diciembre fue superior a la esperada y la tasa de desempleo se mantuvo en 3,7%. Por su parte, la inflación mensual del IPC fue 0,3% en diciembre, superior a las expectativas (0,2%). Sin embargo, la inflación mensual del IPP verificó una caída de -0,1%, resultado menor al previsto (0,1%).
En términos interanuales, el IPC registró un incremento de 3,4% (3,1% en noviembre). En ese contexto, desde la última reunión del CPM, los rendimientos de los bonos de largo plazo del Tesoro de Estados Unidos aumentaron en 24 puntos básicos y el valor de dólar en los mercados internacionales se apreció 1,1%.
En la Eurozona, la inflación aumentó en el mes de diciembre, aunque fue inferior a la tasa esperada por el mercado. La inflación cerró 2023 en 2,9%, por debajo de lo esperado (3%) pero por encima de noviembre (2,4% interanual). La mayor tasa de inflación total se debió a efectos de base y el retiro de medidas de apoyo energético. Por su parte, la inflación núcleo siguió desacelerándose y se ubicó en 3,4% (3,6% en noviembre). Las expectativas del mercado sugieren que las tasas de interés referenciales del BCE podrían comenzar a reducirse en el segundo trimestre de este año.
En Argentina, la inflación aumentó considerablemente en diciembre, mientras que en Brasil la inflación interanual siguió disminuyendo, aunque a un menor ritmo. En Argentina, la inflación mensual de diciembre fue 25,5%, muy superior al mes previo (12,8%), debido, en parte, al impacto de la devaluación reciente y a la desregulación de algunos precios de bienes y servicios, mientras que la inflación interanual ascendió a 211,4% en diciembre (160,9% en noviembre). En Brasil, la inflación interanual disminuyó a 4,62% en diciembre (4,68% en noviembre), en tanto que la inflación mensual se aceleró, de 0,28% a 0,56%, en el mismo periodo, explicado por los incrementos de precios de los alimentos y transportes. Por otro lado, los indicadores de actividad de Brasil han mostrado una moderación en el cuarto trimestre del 2023.
Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio se han intensificado recientemente, generando disrupciones en rutas comerciales clave para el comercio global. Esto ha derivado en el aumento de los costos de transporte marítimo y en el tiempo de entrega de mercancías en determinadas zonas. Es importante señalar que la escalada de las tensiones geopolíticas constituye un riesgo al alza para la inflación global.
Los precios de commodities energéticos y alimenticios disminuyeron desde la última reunión del CPM. El precio del petróleo se mantuvo por debajo de los 80 dólares por barril, inferior en 2,3% al registrado en el último mes. Las proyecciones de la Administración de Información Energética (EIA) para el 2024 indican que los precios del petróleo se mantendrían en niveles similares a 2023, sin embargo, destacan que las tensiones en Medio Oriente aumentan el riesgo de interrupciones en su suministro, lo que podría resultar en precios más altos y volátiles que los inicialmente previstos. En cuanto a los commodities agrícolas, las cotizaciones de la soja, el maíz y el trigo disminuyeron en el último mes debido, especialmente, a las perspectivas favorables de la oferta.
En el último mes, las monedas de los países de la región mostraron comportamientos mixtos con relación al dólar estadounidense. Las monedas de Uruguay, Colombia y Paraguay se apreciaron en -0,3%, -0,5% y -1,0%, respectivamente, mientras que las monedas de Chile, Brasil y Perú se depreciaron en 5,6%, 0,6% y 1,1%, respectivamente.
Economía doméstica
La actividad económica mantiene una dinámica consistente con la proyección del PIB para el 2023. El Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAEP) registró un crecimiento interanual de 1,6% en noviembre (5,1% en términos acumulados), explicado por los desempeños favorables de los servicios, las manufacturas y la ganadería.
Sin embargo, la incidencia negativa de la construcción, la generación de energía eléctrica y la agricultura atenuaron el crecimiento registrado en el mes. Excluyendo la producción agrícola y la generación de electricidad, el IMAEP creció 2,8% interanual (2,6% en términos acumulados). Con respecto al Estimador Cifras de Negocios (ECN), el mismo registró un incremento interanual en noviembre de 7,2% (3,6% en términos acumulados), impulsado por las mayores ventas de insumos agropecuarios, combustibles, equipamientos para el hogar, productos químico-farmacéuticos y venta y mantenimiento de vehículos. Por su parte, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) se mantuvo en zona de optimismo (57,5 en diciembre).
El crédito sigue expandiéndose, en tanto que las tasas de interés de mercado continúan mostrando una reducción gradual. En noviembre, el saldo total de créditos bancarios concedidos al sector privado aumentó 8,2% interanual (sin efecto cambiario), levemente inferior al crecimiento registrado en el mes anterior (9,2%).
Por tipo de moneda, las colocaciones en moneda nacional verificaron un crecimiento interanual de 7,5%, mientras que las denominadas en moneda extranjera experimentaron un incremento de 9,6%. Por su parte, el promedio ponderado de las tasas de interés activas en moneda nacional se ubicó en 15,2% en noviembre (14,91% en octubre), mientras que el promedio ponderado de las tasas de interés pasivas en moneda local se situó en 4,6% (4,7% en octubre).
La inflación doméstica sigue siendo explicada por unos pocos productos de la canasta. En diciembre, la variación mensual del IPC se situó en 0,3% (0,4% en noviembre). En el resultado mensual incidieron principalmente los aumentos observados en determinados alimentos (carne vacuna y rubros volátiles), que fueron atenuados, en parte, por la reducción de los precios de los combustibles. En términos interanuales, la inflación del IPC se ubicó en 3,7%, ligeramente por debajo de la última proyección para el cierre del 2023 (3,8%) publicada en el IPoM de setiembre de 2023.
Respecto a la variación interanual del IPC que excluye los alimentos y la energía (IPCSAE), la misma se situó en 4,0% (4,1% en noviembre). En este contexto, las expectativas de inflación en diciembre se mantuvieron en la meta del 4,0% para todos los horizontes consultados.
Decisión de política monetaria
En líneas generales, las variables macroeconómicas internas han seguido evolucionando acorde a la senda esperada. A nivel externo, persiste la incertidumbre en lo referente al impacto de las tensiones geopolíticas sobre los costos de transporte marítimo y el precio del petróleo, así como con relación al inicio del ciclo de ajustes de tasas de interés de la Reserva Federal. En cuanto a la tasa de política monetaria (TPM) doméstica, se destaca que, tras las últimas decisiones, la misma se encuentra en un nivel cercano al rango neutral. En este contexto, el Comité decidió reducir la tasa referencial de 6,75% a 6,50%.
El CPM ratifica su compromiso con la estabilidad de precios y seguirá monitoreando de cerca los últimos desarrollos internos y externos, a fin de anticipar sus posibles repercusiones en la trayectoria de la inflación y tomar las medidas oportunas para garantizar el cumplimiento de la meta del 4% en el horizonte de política monetaria.
La próxima reunión del CPM se llevará a cabo el día 19 de febrero de 2024 y el comunicado respectivo será publicado a partir de las 15:00 del mismo día.
